广州前三季度GDP同比增长6.9%，经济运行总体平稳、稳中有进；第四季度经济增长压力未减, 你怎么看？

经济数据对股市影响较大，那么在已经到来的10月份以及四季度，尤其是不确定性增加的前提下，我们需不需要适当的进行防守呢？

我认为必要的防御还是要有的。

一方面，全球经济下行趋势明显。特别是持续经贸协商的大环境下，全球投资和贸易额均有明显减少，市场信心明显不足，经济增速预期不断创出新低。近期，经合组织发布经济展望报告，下调今明两年全球经济增长预期。

另一方面，从前三季度情况看，四季度经济不会出现较强的复苏，而也不会有太多的超预期，比较理想的或是结构性的企稳。随着9月份经济数据的不断出炉以及三季报的逐渐披露，多数机构预测第4季度经济在下探中或形成阶段性低点，但业绩情况仍要分行业看待。所以，反应在行情上，一定是结构性行情，而不是普涨行情。

经历了前三个季度的“撒欢”，市场的行情或将逐步回归正常，尤其是此前价值炒作以及题材炒作的，统统回归基本面。核心资产仍将是内外资关注的主要对象，也是投资者需要坚守的。而其他，还是谨慎而为之。具体说下怎么看经济数据，为什么说要防御。

第一目前国内物价确实处于表面通胀、实际通缩的状态。

昨晚公布的CPI和PPI数据显示，猪价上涨推动CPI破“3”，但是PPI却持续下行，表明工业品价格持续下跌、制造业景气度持续低迷。

如果拿掉猪肉以及猪肉影响下的肉类以及食品项，整体物价水平确实在下跌，所以确实是表面通胀、实际通缩。

第二，尽管实质通缩，但是老百姓切身感受的物价上涨压力真的不是决策层要考虑的吗？研报社认为猪价上涨因素不能刻意回避！

一方面猪价上涨已经带动牛肉、羊肉、鸡蛋等其他食品项价格上行，另一方面，根据当前趋势来看，猪价短期可能还将继续上涨并推动CPI上行。

民以食为天，猪肉以及食品价格，才是老百姓最真切体会的经济，如果作为政策决策者，这个时候若拿掉猪，是不是掩耳盗铃了？就好比一个考生，高考语数外三门，语文考了0分，数学外语都是满分，结果这个考生说“如果不考语文，我就是全省状元”，这样清华北大真的要你么？

还有比较重要的一点，现在不是说货币政策能推动猪价上涨多少，而是当前并没有证据表明猪价上涨的趋势发生逆转了，照着当前趋势往后发展，后几个月对居民消费、民生问题的边际影响会越来越大，所以，政策这个时候应该继续大力遏制猪价上涨，并且要尽量避免一切会再次促使猪价上涨的因素（事实上，当前政策也是一直在这么实行的）。

第三，PPI是经济同步指标，不包含预期，并且不是决定货币政策宽松与否的唯一指标，政策的制定者从多个维度进行考量。

首先，PPI持续下行说明当前制造业景气度持续低迷，反应的是当前，而不是未来。与PPI持续下行形成对比的是，最新社融数据已现企稳迹象甚至略超预期，而社融数据才是经济的先行指标，这可能预示着随后几个月制造业景气度将迎来回暖，同时部分工业品去库存已经见底，所以工业品价格大概率已经处于磨底的过程中。

其次，货币政策宽松与否不能仅看PPI，还有CPI、社融、GDP等重要经济数据。PPI仅是其中一个参考维度，还不如社融等数据有预判性，所以仅用PPI数据来看货币政策，有点片面。

退一步讲，不考虑社融这个先行指标，仅考虑经济同步指标的话，还有另外一个指标比PPI更重要。10月18日，会披露三季度GDP数据，这也是经济同步指标（不包含预期），跟PPI相比，GDP才是最核心的经济同步指标，在GDP出来之前，就枉谈当前经济差到不得不动用宽松政策，是不是有点急了些？

这边也顺便跟大伙普及一下，影响国内货币政策的几个大的考量维度：第一，国内经济，若经济过弱，货币政策需要宽松（降准降息）；若经济过热，货币政策需要收紧，这是本质因素，能起决定性的影响。第二，中美交锋，在当前特殊时期，也一度影响国内货币政策。从去年开始，已经有数次降准来对冲关税的影响。第三，全球货币政策环境，尤其是由于中美利差的存在，美联储货币政策会对国内货币政策产生一定影响。

总结来说：

1，货币政策一定是谨慎的，决策层会多维度来权衡，尤其是在当前，究竟是稳经济还是稳民生重要，这恐怕不会草率做出选择，要全方位权衡利弊。

2，综合考量现有的经济数据，认为货币政策进一步宽松的必要性并没有增加，大概率将维持目前的宽松状态。后续要进一步观察三季度GDP数据、10月份季度社融数据，以及毛衣进展情况，如果后续出现GDP下行大超预期、CPI见顶回落、PPI继续大幅下行、社融数据也再次回落等信号，那么货币政策宽松的空间才会再次打开，也就是进一步降准甚至降息。