美国第二季度gdp增长率2.1%，高于预期，对美联储利率政策有何影响？

美国商务部周五报告，由于关税和全球经济增长放缓打压美国经济，二季度实际GDP年化初值环比增2.1%，创2017年第一季度以来最低增幅，高于预期的增1.8%，前值增3.1%。

GDP报告中的数字基本把投资者从对美国经济陷入衰退的恐慌中解脱出来，而对衰退的恐慌也一直是美联储政策制定者的重点考虑。不过，由于美联储月底的利率决议已不到一周，二季度GDp的数据，恐不会对是否降息的决策带来直接影响。

即使美国经济增长好于预期，对于美联储的降息来说可能还是影响甚微，因为美联储本次降息的目的不是为了基本面，而是受到了市场与白宫的双重压力导致的。可以说，下周的降息已经箭在弦上了。

一、美联储政策与基本面的相关性。实际上，从2017年开始，美国经济增长的内生性动力就在衰减了，但是其实直到今年，美国的经济数据还是十分强劲，一季度gdp增长达到了3.1%，二季度现在公布也是2.1%。这意味着，实际上对于美联储而言，并没有非常充足的支撑降息的理由。

美联储本来的打算也是如此，去年12月，美联储顶着市场预期，进行了加息。直到今年前几个月，美联储仍然在讨论缩表和加息的可能。

但是现在情况出现了变化。

即使5月非农超过了预期，美联储的言论仍然释放了鸽派信号。

特别是在鲍威尔7月初参加的国会听证会上，态度出现了非常大的转变。他发言称美联储正在考虑降息，因为：

第一，国际环境恶化。

但实际上在5-6月确实有所恶化，然而7月已经缓和。

第二，通胀的降低。

但本轮美国经济增长以制造业拉动，因此通胀一直非常低，即使在2015年美联储决定加息时，通胀甚至比现在还要低。

第三，制造业数据的低迷。

这个其实说在了点子上，然而他并没有提到非农就业的强劲。

也就是说，鲍威尔的发言无异于断章取义，因为是国会听证会的证词，他必须发誓保持诚实，但是很明显，只说了利于降息决定的片面问题。

市场预期也在本次听证会后，彻底倒向了降息。

这是什么原因呢？

二、市场对降息的强烈饥渴。从2017年底开始，美国经济增长的动能下降了，经济减速开始出现征兆，然而股市却在金融市场的活跃下不断上涨。

因此我们说，从此开始，股市脱离了经济基本面。

股市的上涨主要来自于企业回购。2017年底，特朗普政府开展了税制改革，美国企业的海外资产迅速回流美国，资金回流量达到了平均水平的8倍。

这些资金去哪了呢？

只有很少一部分流入了企业的重新投资当中，而70%以上的资金则是进入了股市，由企业回购自己的股票，拉升了股市上涨。

我们可以看到，美股的市值与回购行为的高峰密切相关。

2019年到现在，虽然由于美联储加息，回购依赖的低利率环境减少了，回购行为受到抑制，所以回购对eps的绝对贡献减少了。但是由于经济增长的乏力，回购对于eps的贡献居然达到了50%以上。

也就是说，没有回购的支撑，美股市值也就岌岌可危了。这样的情况非常危险，因为回购毕竟是无法长期维持的，因此美股现在的下行趋势非常明显，加上由于美股盈利超预期带来的投机资金聚集，美股一旦下跌，可能将导致大幅度的不可控下跌。

因此美股对美联储的降息预期非常饥渴，甚至已经将降息的预期加入到了市值的上涨当中。

也就是说，如果美联储没有按预期降息，那么美股立刻跌给你看。

三、特朗普的压力。

2020年是美国的大选年，这给了特朗普很大的压力。

特朗普作为成功的商人，不可能对经济的减速和美股的风险视而不见。

但是由于竞选压力，他又把美股的持续上涨作为了自己的政绩，因此至少在竞选之前，必须保证美股的持续增长。这就是特朗普为什么一直在公开场合释放应该降息的言论，向美联储持续施压。

并且，他还提名了两位新的理事，这两名理事的立场非常激进，甚至认为应当一次降息25个基点。

6月议息会议，点阵图上可以看到，1位理事支持加息，7位理事支持维持利率水平，8位理事支持降息。那么加入这两位鸽派理事后，平衡的天平就打破了。

在鲍威尔出现在国会听证会上之前，特朗普与鲍威尔通了几通电话。现在电话的内容我们不得而知，只知道鲍威尔的发言，出现了非常大的变化。

白宫对美联储的影响，从此摆在了台前。

四、基本面好转不再影响降息我们可以看到，美联储的降息决定本来就与基本面没有关联，虽然基本面确实有疲软的迹象，然而完全没有到支持降息的地步。

特别是非农就业，前值是3.7%，比再之前的3.6%跌了一点点。历史上，非农就业的拐点一般是美联储“预防式降息”的启动节点。然而这么好的就业下启动降息，恐怕还是历史上第一次。

但是美国基本面真的好到不用降息吗？那倒也未必，因为美国pmi数字的持续下跌，证明经济衰退确实已经进入视线了，只不过按照以往美联储的态度，往往在更危险时才会降息。

所以我们看到了，在公布新的经济数据时，美国耐用品订单数字超出市场预期，大大逆转了之前市场疲软的走向，对市场信心恢复非常明显。

然而美股却反而下跌了，因为降息预期下降。

这就证明，美股已经不依赖基本面支撑，而是受到降息预期的左右，非常依赖美联储降息的决定了。

这也就是为什么，美联储必须降息不可，哪怕这会导致远期的风险增加。

总之，美联储降息本来就不是针对基本面问题做出的决定，也因此，降息的决定不会因为经济基本面的强势表现而改变。7月底降息的发生，还是大概率事件。