如何破局？

  在今年全球经济面临极大的衰退压力的情况下，中国宏观经济的主要目标仍然是稳定预期，对冲经济下行的压力。货币政策应该以稳定宏观预期作为最重要的目标而非其他。在全球经济面临极大的不确定性的情况下，宏观政策切不可从一个极端走向另一个极端。应该根据宏观政策目标确定货币政策的基调，而不是相反。
  

　　基于此，我认为：

　　第一，当下宏观经济的下行以及企业和民间投资的低迷，既是中国经济必须经历的趋势性阶段，也和改革等的不确定导致的中长期信心缺失有很大关系。货币政策的放松无法解决信心问题。M1和M2的剪刀差，表面上看是“流动性陷阱”，事实上是对中国经济的信心塌陷。
  

　　第二，金融数据的大起大落反过来一定会影响宏观经济。央行在《货币政策分析报告》提到，频繁降准会大量投放流动性，促使市场利率下行，加上其信号意义较强，容易强化对政策放松的预期，导致人民币贬值压力加大、外汇储备下降。这似乎排除了降准降息常规的工具。
  但是，考虑到下半年全球经济衰退的风险，以及全球央行的变相宽松，中国货币政策切不可传递出收紧的信号。房地产泡沫、汇率下滑相对于宏观经济的下行都是次要的，一定要妥善解决稳增长政策和资产价格泡沫的矛盾，保持货币政策对宏观经济的支撑作用，房地产泡沫可怕，但让人爬到半山腰把梯子抽掉更可怕。
  

　　第三，增强企业和居民的中长期信心最终要靠实实在在、不走样的改革举措。要让企业对改革有信心，这是改变投资意愿不强的关键。2016年上半年，稳增长主要靠基建投资和房地产，基建投资又主要以政府投资为主。下半年，如何实现投资主体的顺利接棒和传导非常重要，遏制民间投资的下滑，通过实实在在的改革举措增强民间投资的信心势在必行。
  

　　第四，一定要落实大规模减税的承诺，一定要实质性降低企业的融资成本。降息仍然是货币政策的必要选项。

　　总之，货币政策不是万能的，但没有货币政策是万万不能的！。