有分析报告认为美国正面临着堪比次贷危机的经济下滑。这种可能性有吗？

我们可以从很多方面的数据上，看到未来经济衰退的征兆，并且很可能这次衰退的规模比较严重；但如果要说衰退会比肩甚至超过2008年次贷危机的程度，现在还证据不足，需要持续观察。

一、糟糕的预期和征兆美国二季度的经济数据刚刚公布，2.1%的gdp增长虽然在我国经济增速对比下，看起来不算什么。但是对于美国这样庞大的经济体来说，这样的经济数据看起来其实不错。但是为什么说美国经济衰退可能即将到来呢？

这是因为，一系列市场信号都在预示着经济下行的风险，而这些信号在历史经验中，无一例外带来了远期的衰退。

第一，是国债收益率的倒挂

从今年3月开始，美国十年期国债收益率开始被压低，与3月期国债收益率出现了首次倒挂。到现在，国债长短期收益率的倒挂似乎已经成为常态，但这恰恰是美国历史中衰退出现的征兆之一。可以看到，每次国债收益率利差持续负值后，都意味着经济衰退即将到来。这是因为在市场悲观预期增加的时候，投资者更加倾向于购买远期国债避险，从而抬高国债价格，压低国债收益率，从而出现了利率倒挂的问题。

当然，国债利率倒挂可能延续很久才会出现衰退（2007年的例子是延续了一年），但那是在美联储开启降息周期扶植经济之后。现在美联储对降息的犹豫不决很可能已经造成了不良的后果。而在7月美联储“鹰派降息”之后，国债收益率倒挂的问题从此一发不可收拾。

而国债利差持续为负，还可能传导到金融市场，引发银行间拆借利率和信贷利率的不稳定。

第二，经济数据的持续下滑

实际上从2017年开始，我们就关注到了美国制造业增速放缓的问题。美国从2009年开始的经济强势复苏，恰恰就是依赖着制造业增长拉动的，因此制造业增速的放缓，也意味着，美国经济的内生性动力正在减退。

在特朗普的减税计划后，美国经济数据开始延续了增长的惯性，但是并没有新生动力诞生。并且在劳动力市场出现了薪资增长停滞的结构性问题。

现在即使经济数据仍然向好，可是如果对比一下2007年的状况，可以发现，现在的经济征兆比当时甚至还要糟糕，不管是美国自身的还是全球的。

在这样经济数据下滑的背景之下，市场的悲观预期继续蔓延，从而对未来的经济衰退存在担忧。

二、股市风险的酝酿与2008年情况近似的是，现在美股的市值过于高估，酝酿了较大的风险，很可能在一些因素的引发下，出现不可控的下跌。

第一，回购带来的高估和增长

过去十年，美股保持着持续的市值增长，这样的增长实际来自于美国实体经济复苏的拉动。但是自从2017年起，这样的动力衰减了，却没有带来美股的增长放缓，反而美股继续上涨。

原因就是2017年底，特朗普税改带来的海量资金回流，其中约有70%进入了股市，成为了美企回购拉升自身市值的资金来源。从此，美股开始了资金的虚拟游戏，一方面是回购拉动了市值增长；另一方面是市值增长带回的融资，没有进入投资，反而继续投入了股市。这样美股日益上涨，与经济基本面背离的越来越严重。因此，美股如果下跌，下行空间非常大。

第二，投机资金撤离的风险

由于之前美股的连续上涨，导致投机资金大量流入美股。这些资金一方面支撑了美股上涨，一方面又构成了美股的泡沫。

因为一旦美股上涨结束，投机资金无法满足盈利预期，会迅速撤离，导致美股迅速下跌。

而现在盈利预期已经是负的了。

这也就是说，美股能够在降息的预期之下继续增长，但是一旦降息预期不能满足市场对上涨的追求，那么下跌也就随之而来了。7月美联储降息之后否认了降息周期的开启，美股也随之大跌，正是这个原因。

三、经济的衰退可能比肩2008年的经济危机吗？到现在，我们看到了美国经济的危机实际上确实正在酝酿当中，但是能够赶上2008年次贷危机的规模吗？现在看还缺乏证据。

第一，美联储的行动要更快一些

虽然是在市场压力下被迫进行的降息，但是美联储这次的行动比较2007年更为提前。如果9月美联储能够如期开启降息周期，那么对于市场来说即是连续的降息支持，有一定可能达到支撑经济的作用。

当然了，降息推升的泡沫风险也同样可能在延迟危机的同时，加重危机的程度，这也是2007年的历史经验。

第二，美股高估程度不及2008年

虽然美股有所高估，但是最严重的预期是在30%左右，这样的高估实际上还并没有2008年的严重。因为2008年时股市中蕴藏了2007年开始降息周期注入的流动性。而现在经过7轮加息，美股之中流动性还没有那么多。

不过，由于这次美股结构性问题更加明显，可能出现非理性的超跌现象，导致更深层次的金融问题集中爆发，这可能是危机的扩展。

第三，除美国外，其他地区经济形势泡沫不明显

与2008年情况不同的是，当时除了美国，欧洲也有较大的风险泡沫，中国也有一定的风险积累，而现在中国问题提前爆发，已经开展了宽松周期；而欧洲实际上还没有从欧债危机完全走出来，没有足够下跌的空间。这意味着不会出现次贷危机那样的连锁效应，可能在经济下行之后，外部环境不会持续恶化，从而导致进一步的经济衰退。

当然，也不能排除美国的经济下跌超乎想象，从而制造更加恐慌的全球衰退预期。

因此，可以看到，美国经济前景的悲观和数据下行，以及美股的风险高估都在预示着未来即将到来的经济衰退，但是如果要说经济衰退的程度规模与2008年经济危机相当，我觉得还缺乏足够证据。但是，这样的可能性不是没有，需要我们持续的关注和分析。