欧洲央行宣布重启QE，对美国货币政策有何影响？对黄金有何影响？

欧央行宣布降息扩大负利率规模，并重启资产购买计划，是国际市场的一个重大事件，影响非常深远。其可能扩大美联储在本次议息会议后的降息可能性，并推升了黄金的整体波动区间。

一、欧央行宽松的意义。第一，经济下行周期的确认，宽松周期开启。

欧央行在本次利率决议当中，不仅仅是降息，扩大负利率规模，也不仅仅是增加了资产购买计划，而是全盘推出了一揽子的货币宽松，刺激计划。可以说欧央行做出了，在现有经济背景之下，所能做的一切事情，虽然说200亿的欧元，债券购买计划规模不算很大，这是一个明确的信号，证明欧央行愿意，经济下行的趋势下进行果断而彻底的干预。

降息是央行对于经济最为直接的干预手段也是明确的干预信号，这对于市场来说，释放了两个明确的信号：

一方面，央行的降息决议宣告了经济下行趋势已经被央行所认可并开始干预，这是对于经济下行趋势的一个官方确认，所以全球经济的下行周期可以认为从此得到确认。

另一方面，欧央行穷尽宽松手段带来的刺激，也宣誓了，欧央行愿意对于经济的下行趋势进行更为极端的刺激，虽然现在已经开启了多个刺激计划，但在拉加德上任之后，更多的非常规手段可能会应用到实践当中。

第二，全球宽松周期的开启。

自2017年开始，全球的PM I数值从峰值开始下滑，宣告经济增长周期进入末端。而从去年下半年开始，多个主要国家经济体出现了经济下行的增长，今年开始，随着美联储的首次降息，多个国家开始降息以对经济下行趋势进行回应。

而欧央行的降息，特别是持续扩大的负利率规模，对于国际经济来说是一个里程碑式的信号，代表主要国家经济体开始应对经济下滑风险了。（美联储的7月份降息被认为是鹰派降息，不计入降息周期的开启；而中国的降准和其后的降息对国际市场影响不大）

这样可以认为，从此全球央行的宽松周期，正式宣布开启，未来我们可以看到更多的主要经济体施行宽松周期，并出台更多的刺激计划。美联储在9月18号的货币决议也是整个全球宽松周期的一环，这个宽松周期就是由欧央行的决议打开的。

二、对于美联储货币决议的影响。欧央行降息及扩大资产购买计划对于美联储的影响，一言以蔽之，就是增加降息概率，并且推动美联储采取更为极端的宽松手段。

第一，增加降息的可能性。

虽然由于市场的压力和白宫的施压，迫使美联储在9月份很可能开启降息，目前市场对降息的预期已经达到了92%左右。那么欧央行的降息无疑是对这个概率有进一步的推升。

一方面，欧央行的降息从利差和汇率上，都对美联储的决策空间进行了挤压，导致美联储如果不及时降息的话，受到的压力会逐渐增加。另一方面，欧央行扩大负利率规模，会使欧洲向美元资产流入的资金，数量扩大导致美国国债收益率进一步下行，让倒挂的情况更加恶化。

在这样的压力下，如果说美联储原本的决策，就是倾向于降息的话，那么现在平衡已经被打破降息了，理由更加充分了。

第二，迫使美联储扩大宽松的规模。

在宽松手段实施的实践当中，有一个经典的理论，就是流动性陷阱。当流动性的释放达到一定规模之后，更多的流动性释放，伴随着边际效应的递减。也就是说，当流动性达到一定规模以后，再释放流动性效果就会越来越小，为了达到支撑经济的效果就需要释放更多的流动性，采取更极端的宽松手段。

我们看到在2015年欧央行实施负利率之后市场的流动性一直处于逐渐增加的情况，这也让欧洲的宽松，必须要持续加码。对于美联储而言，一方面缩表提前结束，滞留的负债表仍然存在；另一方面欧央行和日本央行带来的负利率流动性涌入美国造成了流动性泛滥的事实。这样现有的降息，很可能不能够对美国经济进行有效支持，即使仿照2008年次贷危机后的手段，降息，利率为0的水准，仍然可能效果有限，这也就是说美联储采取负利率或者扩大资本购买数量的可能性增加了。

三、对于黄金市场的影响。第一，黄金上涨的趋势性确认。

如果说9月份，美联储降息周期的开启是对黄金上涨趋势的一个明确信号的话，那么欧央行的降息则是趋势性上涨的序章。刚才我也说过，欧央行降息带来对市场预期的两个重要信号，经济下行的确认和宽松周期的开启，都是对黄金价格走势重要的支撑，这也带来了降息决议之后黄金的猛涨。

虽然其后美国市场的利空消息导致黄金涨幅被抹平，然而整体的趋势性没有改变。黄金价格波动的区间，在欧央行降息之后被抬升了。消息面造成的短期波动与长期趋势性，整体区间的抬升是有明显区别的：

假设说黄金在欧央行降息之前，波动的基准线是在1500，那么短期的消息也可以让黄金冲高到1550甚至更高；然而在欧央行降息之后，黄金的基准线则抬升到了1520，这样也不排除黄金会短期跌到1500左右。然而长期来看，基准线的升高，造成了黄金整体波动范围的提升，意味着黄金下跌下限和上涨上限共同的提高。

第二，市场基础货币流动性的增加抬升黄金价格。

欧央行降息和资产购买计划都是增加了市场上基础货币流动性的供给，从而抬升了黄金价格，让黄金价格很难回复到以前的水平。

可以看到从2015年开始，虽然美联储开始加息周期，但是黄金却一直在上涨。原因就是欧央行的负利率发挥作用，释放出的流动性推升了黄金价格。无论黄金在上涨的趋势过程中如何波动，整体释放出来的流动性是始终存在的，这就意味着黄金退回到2015年的水平根本不可能。随着负利率规模的扩大，黄金也不可能回到上涨过程中的某一个时期。

那么欧央行进一步的扩大负利率和增加资产购买计划，同样也让黄金价格，不能回到今年年初的水平了。

综上，可以认为欧央行本次的利率决议，是一次重大的事件，其同时宣告了全球经济下行趋势的确认和各国央行降息潮的来临，并且增加了美联储降息周期开启，以及将来推出更极端刺激手段的可能性。欧央行的降息和资产购买计划的扩大，让黄金价格波动基准线进一步上升，未来黄金价格很难回到以前的水平了。