担忧美国经济衰退的信号有哪些？又是如何影响美国货币政策走向的？

有很多指标被认为是可以指向衰退的，但是其实关联性强弱不一，这里举几个比较有代表性的例子。

第一就是国债收益率曲线倒挂。历史上美国7次衰退前都存在着国债收益率倒挂的问题，并且研究者通过量化分析，认为收益率倒挂问题是对衰退的强关联前瞻性指标。但值得注意的是，在现在欧日宽松周期持续的背景之下，这一指标是否能明显指向衰退，还有待观察。

同时，这个问题也是最能引导美联储降息的因素，因为长短期利率倒挂会对银行间利率产生影响，最终导致金融市场的冲击。

第二是pmi数值的下降。因为pmi代表着生产者投资的意愿，而制造业数值的下滑即代表着经济增长动力的下降。现在pmi已经低于50，这意味着美国经济增长周期已经正式结束了。

不过这个数值不是美联储关注的核心数据，pmi最终带来的劳动力市场衰退才是重要的影响美国货币政／策的因素。

第三是非农就业的下滑，一般认为非农失业达到7%就是衰退的征兆。不过现在这个信号并不明显。

但是，非农失业一般认为持续低于4%的自然失业率会导致衰退，现在这个数值已经持续了28个月了，距离32个月的平均水平只差4个月。

目前美国仍然是全球最发达的经济体，如果出现经济衰退，那么全球很多国家将会伴随有不同程度的经济衰退现象，所以美国经济成为大家跟踪研究的重点。

现在关于美国经济或将出现衰退的论述非常多，甚至有人已经认为美国经济已经开始衰退了，那么，美国经济现在究竟是什么情况，到底有没有进入衰退期，美国将采取怎样的货币政策进行应对呢？我们通过相关数据来分析一下。

一、判断美国经济是否衰退的主要指标经济衰退必然出现非常明显的现象，主要表现在国民经济主要活动当中，其中最主要的指标包括：国民生产总值增速严重降低，社会投资总规模大幅度下降，就业率降低，失业率增加，劳动者工资下降，居民消费意愿减弱等等，我们从这些主要指标来判断一下美国经济现状。

1、GDP增速

如下图是美国近两年来的GDP增速柱状图，从中可以看出，二季度美国GDP增速仍然达到2.3%，从2017年以来，美国GDP增速一直超过2%以上，2018年二季度曾经超过3%。要知道美国GDP总量世界第一，2018年GDP总量为20.49万亿美元，2%大约是4000亿美元，这个数值要高于南非整个国家的GDP。从GDP增速看，美国仍然为正增长，并没有出现经济衰退现象。

2、非农就业数据

非农就业数据是反映美国劳动力市场的一个重要指标，因为美国农业相对稳定，非农就业数据主要反映了第二、三产业的就业情况。就业人数符合预期说明工业、服务业开工正常，反之说明经济出现问题，非农就业人数减少，失业人员增加，经济出现衰退。从下表可以看出，目前美国失业率为3.7%，二季度非农就业人数增加16.4万元，符合市场预期，因此从就业情况看，美国经济并未出现衰退。

3、平均工资情况

平均工资是反映劳动者报酬的重要指标，工资增长不但说明劳动者报酬增加，也说明企业为了生产愿意支付更高的人工成本，由此表明企业生产是扩张性的。从下表可以看出，美国年平均工资增幅为3.2%，月平均工资增幅为0.3%，这些都符合市场预期，因此，从劳动者工资增长看，美国也未出现经济衰退现象。

4、采购经理人指数PMI

PMI反映了该产业的景气度，一般把50%作为荣枯线，如果PMI高于50%，就说明该产业景气度较高，反之则可出现衰退预期。从下表可以看出，美国整体商业信心指数为51.2%，综合采购经理人指数为50.9%，说明美国国内经济形势还可以。只有制造业PMI首次低于50%，初值为49.9%，说明制造业采购和订单情况不容乐观，主要原因大家可能也清楚，因为美国对输美产品大幅加征关税，属于外因而非内因。因此从采购经理人指数看，美国经济并没出现明显的衰退信号。

由此可见，反映美国经济的主要指标目前都处于比较良性的状态，美国经济现在并没有出现衰退，只是制造业PMI首次跌破荣枯线，预示制造业景气度降低，这很可能和进出口政策的不确定性有关。

二、引发市场担忧美国经济衰退的主要指标通过上面的分析，我们可以看出，美国经济目前运行仍然非常正常，并没有出现衰退，但是，有很多文章认为美国经济面临衰退的信号。那么引发市场担忧的主要指标有哪些，我们看看这些指标的情况。

1、国债收益率出现倒挂

正常情况下，长期国债收益率要高于短期国债收益率，这符合未来经济平稳或向好的预期。如果短期国债收益率高于长期国债就称之为倒挂，美国历史上曾经出现9次倒挂现象，其中有7次在未来一短时间后出现经济衰退，平均滞后时间约为22个月。现在美国国债收益率已经出现这种信号，被广泛解读为美国经济衰退的信号。如下图，美国十年期国债收益率自去年年底出现下跌趋势，收益率从3.2%下跌到1.4994%，而两年期国债收益率为1.51%，这确实会引发市场担忧。

2、通货膨胀率

温和的通货膨胀将为经济增长提供动力，因此美联储一直提倡把美国通货膨胀率维持在2%左右的水平，但是到目前为止，美国已经连续8个季度通货膨胀率低于2%，因此，美联储认为现在低通货膨胀率是制约美国经济增长的一个重要问题。

3、出口贸易总额下降

从美国主要贸易指标看，各项数据都不容乐观，出口由5月份的2106.89亿美元下降到6月份的2063亿美元，减少43.89亿美元，进口也减少45.79亿美元，外国直接投资下降12.88亿美元，这些都说明美国对外贸易出现了问题。而外贸经济对美国经的影响非常大，因此将拖累美国GDP增速，所以，美国贸易保护主义政策对美国经济伤害非常大。

4、美国股市下跌

股市是市场晴雨表，如果经济向好，股市往往会创出新高，如果经济基本面出现问题，股市通常会下跌，如果出现严重的经济问题，股市就会崩盘。1921年美国经济危机后，美国股市开始温和上涨，一直到1929年9月，道琼斯指数比1921年最低点上涨5.95倍，1929年美国股市风险爆发。美国股市自2008年金融危机之后，从2009年到现在已经有接近10年的持续上涨，现在道琼斯指数较2009年最低点已经上涨3.88倍，美国股市现在受经济政策不确定性影响增大，因此很多机构预测美国股市可能会出现下跌。

综上可知，美国经济中的一些趋势性指标出现了风险预警，这对投资者的信心影响比较大，虽然暂时没有出现衰退，但是衰退预期很强烈，市场因此希望通过货币政策提振信心。

三、结论：美联储未来可能会选择谨慎降息的货币政策从美国主要经济指标看，没有非常明显的衰退迹象；从外部压力看，美国股市、对外贸易、国债收益率等都出现了比较明显的风险预期。因此，美国政府和市场对美联储降息预期强烈，美联储内部对于是否降息意见却不一致，降息的很大压力来自外部因素。

美联储对于是否降息顾虑重重，主要的原因有两点：

1、货币政策对美国经济的效力存在不确定性

为了防范可能发生的风险，美联储必须做出反应，降息可以释放流动性，促进投资和产出，进而促进经济增长。但是，货币政策不可能解决所有问题，这也是美联储最担心的，即便大幅度降息，美国经济就一定能够好起来吗？答案仍然是不确定的。

2、经济政策可能因货币政策变本加厉

美国政府把经济放缓的原因归罪于美联储的货币政策，希望美联储大幅度降息，甚至重启货币宽松政策来刺激经济增长。但是美联储确认为经济放缓的主要原因不在货币政策，而是外贸政策。如果货币政策过于宽松美国的贸易保护主义政策可能会变本加厉，这样会把全球拖入经济漩涡，与美联储的降息初衷有违。

总结：美联储最终可能选择谨慎降息。从美联储主席鲍威尔的发言看，他认为现在的经济问题更多的是“美国政府和国会的事情”，与其通过降息刺激经济，不如改变现行的外贸政策。但是，如果现行经济政策不改变，美联储除了降息似乎别无选择，因为美国不可能在经济衰退的情况下还维持较高的利率。

所以，未来一段时间美联储很可能会采取谨慎的分步降息方案，希望通过拉长降息过程让政府改变外贸规则，但是这种愿望可能很难实现。