美联储缩表计划是啥？能否为金价下挫起到支撑

“缩表”全称为“缩减资产负债表”，其中直观上理解是缩减美联储资产负债表中资产的整体数量。然而，由于美联储自身的中央银行地位，其资产负债表与普通的公司大有不同。普通公司的资产负债表中资产一项通常以现金、房屋设备等固定资产和专利等无形资产为主，而美联储的资产负债表则充满了各类证券，如美国国债、地方政府债券甚至较高级的公司债券等等，缩减资产负债表就是要把这些证券资产的总数量降下来。
在一般概念中，公司有资产也会有负债，美联储也不例外，身为央行，美联储的负债主要是美国流通的现金美元和以美联储身份发售的债券。根据最基本的会计恒等式“资产=负债+所有者权益”，美联储的缩减资产时起负债水平也会相对下降，因为一般情况下央行的自有资本不会轻易出现巨大变化，也就是说，美联储缩减自身负债表的关键意义就是在于缩减自身负债，更直接的说法就是缩减现阶段流动中的美元现金。
目前来看，即便美联储在本次议息会上如预期般宣布“缩表”计划，初期影响仍将有限。首先，美联储此前已就“缩表”问题与市场进行了较长时间的沟通，市场对此有充分预期。在今年3月的货币政策例会上，美联储明确表示“开始讨论缩减资产负债表”，这是其自2015年12月加息以来首次公开宣布讨论“缩表”话题。在5月的会议上，美联储进一步表示“几乎所有联邦公开市场委员会委员都赞同在2017年晚些时候启动缩表”。由此来看，只要不出现缩表规模或速度显著超出预期的极端情况，金融市场应该不会对美联储正式宣布启动“缩表”有过度反应。
其次，“缩表”方式将十分温和。美联储已表示，将“以缓慢、渐进e79fa5e98193e58685e5aeb的方式终止到期债券再投资，而不是一次性结束所有再投资或抛售资产”。考虑到“缩表”规模有限且缓冲时间较为充裕，预计市场流动性不会受到剧烈冲击。
尽管初期影响有限，但随着“缩表”的推进，其长期冲击仍需警惕。中长期来看，“缩表”将直接影响美债供需关系，推动美债收益率上升，美债收益率正是全球资产定价的重要基准之一。此外，“缩表”将收紧美元流动性，给美元带来升值压力，考虑到资金回流美元资产等因素，新兴市场将面临更大的本币贬值和资金外流挑战。