2019年金油比大幅攀升到30，预示着什么？

由于黄金石油市场的波动不同，在一般情况下，金油比大幅攀升预示着经济衰退的风险到来；然而，由于页岩气革命的发生，金油比现在到达30，也许预示的问题并没有历史经验那么严重。

一、什么是金油比？金油比上升为什么预示风险？第一，什么是金油比。

顾名思义，金油比就是国际黄金价格与国际原油价格的比值。虽然同为国际期货市场的重要商品，并且在一些情况下（如美元指数小幅度变化）波动相近，但实际上，两者的属性导致了在一些情况下，走势会发生明显的背离。

黄金作为国际硬通货，其贵金属属性更为突出，这意味着供需层面对于黄金市场的影响不大；并且由于黄金价格昂贵，市场体量大，因此金融炒作造成的波动也相对有限。黄金作为一般准价物，价值基本可以视为不变，黄金的价格其实是货币涨跌的反向表达。货币涨，黄金跌；货币跌，黄金涨。特别是作为黄金主要计价工具的美元，对黄金走势有着绝对的影响能力。

而原油作为现代工业的血脉，其工业品的属性在原油价格的影响是主导地位。所以我们看到在过去，opec组织对原油价格可以说是绝对的权威；另外，需求市场的动向，比如制造业的强劲发展，或者经济前景疲软，对于原油市场的影响也较为明显。

这样就赋予了金油比的经济学含义。

第二，金油比上升为何预示风险？

刚才说到了，黄金和原油市场之间性质的不同，导致了两者在某些情况下，价格走势产生背离。

在一般情况下，我们可以看到黄金与石油价格都在通货膨胀螺旋和货币持续贬值的推动下，呈现缓慢上涨的趋势。但是在经济下行的背景下，这样的共同走势会被打破。

因为在经济下行的背景下，一方面资金会倾向于购买避险资产，从而涌入黄金投资；另一方面，各大央行（特别是美联储）往往通过降息或其他方式增加货币供应或直接货币贬值来支撑经济，从而推升资本价格，黄金走势因而走高。

但是同时，原油市场从货币贬值中所获得的助力却不明显，因为与此同时，经济下行带来的需求疲软，对于原油价格的影响更占主导地位，也因此，石油价格会在经济下行时更加明显的低迷。

这就带来了金油比的意义，两者在经济下行压力下的背离，显示出了市场预期的悲观倾向，能够警示未来经济可能发生的衰退。

二、金油比近期攀升的原因第一，是经济基本面下行的预期

众所周知，今年是经济周期性下行开始的一年，全球都开始了对经济下行的担忧和预期。

在美国，虽然经济数据仍然坚挺，但是我们能看到pmi和国债利率倒挂的问题，都在预示着经济未来的衰退可能为时不远了。

在这种担忧之下，黄金受到避险情绪的支撑走高，这是从5月开始的明显趋势性上涨；而原油却在市场悲观预期下走低。

第二，是美联储降息的影响

7月，美联储在市场压力下降息。这次降息对市场的影响非常大，可能未来回头再看，会认为这次降息具有较强的重要性。

降息对市场同时造成了双重的影响：

一方面，降息对经济下行和股市风险进行了回应，释放了美元流动性，这造成了美元绝对价值的下降（虽然美元指数仍然坚挺），推高了金价。

另一方面，美联储否认了降息周期的开启，明确不会对经济下行进行及时的干预，这严重打击了市场信心，引发美股的暴跌。因此，原油市场对未来需求的担忧升温，价格下跌。

第三，是opec对于原油价格的失控

美国页岩气革命释放了大量的页岩油产能，让opec从此对原油市场的话语权失效了。

页岩油的产能非常灵活，在油价上涨时，可以增加产能抑制油价；而当油价下降时，页岩油井可以及时停止。这样对国际油价而言，造成的影响是上涨困难，下跌却相对容易，从而为油价制定了价格的天花板。

即使opec减产协议生效，油价迅速上升，在撞上70美元的页岩油平均出井价时，就又重新回落了；而opec延续减产协议的影响，压根没让原油市场有丝毫的反应。

现在opec又在商议减产了，不过这次，恐怕对油价还是影响甚微。

三、为什么说现在的金油比警示作用有限？在历史经验中，金油比攀升到30，往往预示着非常严重的经济危机和衰退，这也是为什么现在金油比那么吸引关注。

但是其实，本次金油比达到30，也许并没有那么重要。

第一，是页岩油对油价格局的根本性改变。

09年的页岩气革命，让国际油价格局从此有了非常大的根本性改变。

首先造成的，就是油价从145美元的高位瞬间腰斩，从此油价再没有超过70美元。

刚才我也说到了，国际油价在页岩油产能的影响下，非常容易下跌，却很不容易上涨。

所以，现在原油价格的低位相对更容易达到，金油比的分母被抑制了增长，达到更高的比值相对以前来说更为容易。

如果经济衰退真的出现，这将是页岩气革命后，全球面临的第一次经济危机，所以传统的参考数据，也许应该重设。

第二，是货币贬值的累计贡献正在不断增加。

由于社会经济的不断发展，实际上通货膨胀是逐年累计的，这意味着，货币的总价值实际上一直处于贬值当中。

这也导致商品的平均价格是处于上升通道当中的，尤其是黄金这样价值恒定的贵金属，每一次上涨的周期，都会重新创造新的历史高点。

原油价格本应该也受到这样的影响，但是在页岩油产能影响下，这样的上涨被压制住了。这代表金油比的分子比往年更大，而分母却不变，还在页岩油的压制中下跌了。

因此，今年的金油比比值，可能会史无前例的巨大，甚至刷新经济学的参考概念。这说明30的金油比程度，可能对经济衰退的警示意义并没有那么大。

但是这不代表经济没有问题，实际上全球经济可能面临新的一次巨大危机，有一定可能性堪比08年的金融危机影响。只不过，现在经济下行才刚刚开始，30的金油比还不足以说明问题。

因此，金油比的迅速攀升预示着经济未来可能遇到的衰退，但是在页岩气革命之后，金油比现在的数字可能对经济的预警作用今不如昔，30的比值未必有看上去那么可怕。