2020年造纸行业市场现状与发展趋势分析？

l 造纸行业的发展主要有以下几个方面的特征：

一、技术密集型和资金密集型企业

造纸行业设备投资约占总投资额的60%，自动化程度高于一般造纸行业；每增加一万吨纸浆的生产能力，需要投入约1.2-2亿元；每增加一万吨纸浆及纸板，需要资金投入约1-1.2亿元，百元产值占用固定资产额与冶金、石油、化工行业相近。

二、行业具有规模效益

由于造纸工业设备投资大，固定成本高，因此扩大规模成为企业降低成本、增强竞争能力的有效手段。

三、对资源依赖度较大

造纸产业以木材、竹、芦苇等原生植物纤维和废纸等再生纤维为原料，属于资源约束性工业，对纤维来源的依赖程度极高。相比较世界上主要制浆造纸国家森林覆盖率高、原料资源丰富的状态，我国国内纤维原料供需矛盾突出。

四、市场集中度低

目前我国制浆造纸工业大型集团较少，强势企业少，大部分制浆造纸企业规模较小，这种状况使得企业的规模效益无法实现，限制了企业技术水平、装备水平、产品档次的提高和污染的有效防治。

五、资源消耗较高 污染防治任务艰巨

造纸工业不合理的原料结构、规模结构以及较低的技术装备水平，决定了我国造纸工业的水、能源、物料的消耗较高并成为主要的污染源，中国造纸工业面临较大的环保压力。

受产能扩张、生产成本增加、市场变化和竞争压力加剧等因素的影响，将促使企业加快转型升级，由过去依靠投资增量发展转向提高生产效率和产品质量、降低生产成本的质量效益型方向发展，同时也会加快落后装备的淘汰速度和企业间的并购重组、整合资源的速度。

l 造纸行业产业链概况

(1) 上游原材料：木浆和废纸浆

造纸工业的原材料纸浆可分为木浆、废纸浆和其他材料浆。木浆是造纸的主要纤维来源，通常由木片经化学或者机械方法，去除木材中的木素，保留纤维素和半纤维素制备而成。

根据原生纤维来源不同，木浆可分为针叶浆、阔叶浆两类(还有其他非木原材料制备的纸浆如草浆、蔗浆等);而根据制备方法不同，浆料可分为化学浆、机械浆、化学机械浆三类。浆厂通常将木材制成的纤维悬浮液烘干形成浆板，便于运输。纸厂在造纸过程中则需加水把浆板解离才能用于生产。

废纸浆是另一重要造纸原材料，通常用于瓦楞纸、箱板纸、白板纸和报纸的制造。利用废纸造纸能够大量节约能源和森林资源，具备较好的环保性和经济性。纸箱、纸板、书报杂志在废弃后，经由废品回收站、废纸打包站回收后，运往一级纸厂用于生产纸和纸板。

(2) 中游：各类纸种介绍

分纸种来看。2018年生活用纸和特种纸仍保持正增长，其余纸种同比增速均为负。各纸种产量上，废纸系的包装纸占比最大，2018年占比为55%;印刷纸次之，占比为24%，生活用纸占比9%。

箱板纸。又称牛皮纸、牛卡纸，质地坚韧，耐破度、环压强度和撕裂度高，具有较高的抗水性。箱板纸通常由废纸浆+漂白硫酸盐木浆制成。

箱板纸目前全国总产能仍有过剩，行业平均开工率通常在60%-80%之间;集中度较文化纸偏低 。

瓦楞原纸。又称瓦楞芯纸，用于制作瓦楞纸板芯层。

白板纸。是单面或双面为白色的纸板。2018年白板纸中90%用于制作纸盒，10%用于制作衬纸。白板纸产销量2012年起陷入停滞，产量维持在1300-1400万吨，消费量则逐年小幅下滑。

白卡纸。主要应用于印制名片、请柬、证书、商标及包装装潢用印刷品。主要采用木浆，而白板纸主料为废纸。

双胶纸。主要供胶印印刷机或其他印刷机印刷较高级的单色或彩色印刷品使用。 主要采用针叶浆和阔叶浆为主要生产原料。

铜版纸。主要用于彩色印刷中细网线图文的印刷 。

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荣晟环保603165

主营业务：牛皮箱板纸、瓦楞原纸等再生包装纸产品以及瓦楞纸板的生产制造。

专注于造纸领域多年，三大领域业务协同并进。公司作为中高档包装纸领域的专业生产厂家，已形成以造纸为龙头，集废纸回收、热电联产、再生纸生产、瓦楞纸板制造等包装用纸生产经营完整产业链于一体的资源综合利用企业。公司主要产品包括牛皮箱板纸、高强瓦楞原纸、瓦楞纸板和蒸汽等，其中牛皮箱板纸和瓦楞原纸是公司的核心产品。

行业供需缺口扩大，政策导向性明显。

造纸行业具有废水排放量多、治理难度大、资金投入大等特点，行业环保要求高，新的政策和排放标准的实施加快了一批环保设施不健全和标准低的造纸企业的淘汰进程，提高了造纸行业的环保准入门槛。国家政策持续淘汰落后产能，鼓励规模经济，优势企业获得更大的发展空间，行业市场集中度有望进一步提高。

技术层面：近三个月的下降趋势突破，出现反转的上升趋势。成交量还在，短期股价稳中有升。5日、10日短期均线上穿120日长期均线，可以理解为金叉买点。

(3) 下游：部分相关产品和指标

我国是全球出口大国，且造纸工业下游对应众多制造业，因此社零、部分商品、物流和进出口贸易等数据对下游需求有较为直观的反映。

电器、烟酒、快递等。家用电器和音像器材增速放缓，近年来呈小幅下降趋势。通讯器材2019年下半年增速有所回升。烟酒零售额近年来呈小幅下降趋势。规模以上快递业务量仍保持较高速度增长，增速维持在20%以上。

出版物。印刷类的双胶纸、铜版纸、新闻纸下游对应各类出版物。2018年全国图书总印数100亿册，同比增长8.3%;报纸总印数230亿份，同比降低5.9%，且自2013年起，报纸总印数呈连年下降趋势 。

l 2022年行业展望

近年来，在双碳等政策影响下，中小企业经营压力加大，龙头企业通过新增投资或兼并重组实现产能扩张，市场地位稳固，2022年行业集中度或将进一步提高。

造纸各子行业供需波动各异，纸价走势不一，产品结构多元化、生产规模较大的造纸企业抵御市场供需波动的能力更强；近年来文化用纸产量有所萎缩，受原材料价格波动、教育政策等因素影响，纸价波动剧烈；包装用纸产销量持续增长，受废纸进口受限、能耗双控等因素影响，纸价呈上升态势，2022年需关注包装纸新增产能释放及其对纸价的影响。

受疫情、通货膨胀及下游需求变化等因素影响，2021年以来木浆价格持续波动；受废纸进口限制政策影响，国废价格呈波动上升态势。为控制成本，龙头纸企加大上游原料布局，其抵御原料价格波动风险能力或将有所增强。

一、中国纸业发展现状

1. 中国目前纸张和纸板产量和消费量世界第一，中国每年纸张和纸板产量约1.4亿吨，美国7500万吨，日本2600万吨（每年按100万吨的速度下降）。

2. 中国每年需要进口木浆2400万吨，进口废纸1500万吨，对海外的原料依赖度比较高，原料价格的波动对市场的影响也会比较大。

3. 中国纸张市场的波动和变化对全球市场都会有很大影响，主要体现在需求、纸浆用量和产品结构的丰富性。

4. 中国纸张市场的构成：

（1）包装纸（箱板瓦楞）6500万吨 占比62%；

（2）文化用纸（铜板双胶）2300万吨 占比22%；

（3）生活用纸1000万吨 占比9%；

（4）新闻纸170万吨 占比2%；

（5）特种纸200万吨 占比2%。

5. 中国纸张的未来发展：

目前中国人平均用纸量75公斤，欧美人均用纸量180公斤，随着经济水平的发展，中国的人均用纸量仍有上涨空间。

6. 周期性：纸张行业基本5年一个周期。

7. 行业特点：

（1）纸张属于资本密集型行业，一吨纸价格在5000-7000元左右；

（2）纸机越来越先进和大型化，消化一台纸机的产能大约需要2-3年时间；

（3）林浆纸一体化一直是行业追求的方向，是企业竞争优势的体现；

（4）16年开始的环保整改促进行业集中度提升，5000多家造纸厂萎缩到目前的2600多家；

（5）环保要求使得行业进入门槛比较高，现有的存量资产不断扩张，以争取市场增量。

二、本轮行业周期特点

1. 本轮周期是以环保为机遇，淘汰落后产能，行业集中度不断提升，外资和民营同步发展的过程。这一轮周期的时间范围基本在2016-2023年。

2. 各阶段情况：

2010-2016年竞争白热化，纸价在底部震荡；

2016-2018年单边大幅涨价；

2018-2019年价格逐步回归正常；

2019-2020年价格寻底，疫情爆发加速探底；

未来可能会有一个U字型阶段。

3. 本轮周期的标志事件：

（1）环保事件；

（2）淘汰落后产能；

（3）行业集中度提升以后厂家的联手动作越来越强烈；

（4）中美贸易摩擦（19年5月份开始）促使纸价回归，过程中纸张和纸浆价差拉大，形成新的利润空间。

因为2016-2017年的不断涨价，造成新的纸厂不断投资新产能，2019年开始密集兑现，供求出现压力，2020年疫情影响超预期，已经变成经济事件，全球商流受到影响，外贸订单急剧萎缩，需求端受影响较大。

三、细分纸种市场表现

1. 包装纸（箱板瓦楞）

包装纸是2016-2017年涨价的领头羊，源头始于固废限制和2016年G20峰会开始的环保整顿，包装纸供应情况发生比较大的变化。

（1）2018年开始，固废以每年30%-50%的速度在递减。国外废纸的纤维比较长，做出来的纸质量比较好，同时之前国废的回收率也不高，因此国内很多废纸厂选择使用外废来弥补原料缺口。

2016年废纸进口量达到峰值2300万吨，2018年稳定在1500万吨，2019年降低到1000万吨，2020年行业估计会降低到600万吨，跟国家发废纸许可证的牌照直接相关。固废进口的减少对包装纸原料结构会产生直接的影响。

（2）2016-2017年新增纸机70%以上都是包装纸，2019年-2021年初步估计要有900万吨的箱板瓦楞纸投产，阶段性的供求错位。去年兑现200多万吨，2020年估计会有200万吨左右兑现。包装纸行业集中度本身不高，急速投资之后，中小厂由于原料相对短缺，成本也拼不过大厂，有可能会被逐步淘汰。2019年包装纸下跌是因为供应增加超过了需求的速度。

（3）需求总量继续维持高位，增长也不用怀疑，增速可能会有一定影响，影响的因素主要包括以下几点：疫情影响下，出口减少；电商增速放缓；淡旺季明显；2016-2017年涨价，一部分纸厂用其他材料替代包装纸，导致需求减少。

包装纸特点总结：原料短缺；新增产能不断投资兑现；行业还需进一步洗牌；增长是不用怀疑的，但增速可能没有那么乐观。

未来可能受成本和供求关系的影响，会出现阶段性的涨涨跌跌。

2. 白卡纸（工业用纸）

直接包产品而非包外箱，近两年出现了比较好的增长：

（1）环保整改以后，灰底白板纸产能减少（420-490万吨），需要白卡纸取代；

（2）白卡纸行业本身有所增长；

（3）行业集中度超高，APP、博汇、晨鸣、太阳、华泰基本占了95%的产能。

这两年没有新增产能投入，处于存量博弈阶段，只要需求有支撑，价格就不会太下滑。但是目前中国白卡纸产能也是过剩的，当前产能为1300万吨，实际的产量和需求量为1000万吨，未来2年内还有400多万吨投产，供应增长过快，可能会影响价格。

3. 文化纸

（1）供应端：这几年没有文化纸的新建，但是可以改建，新建不多但是转产多，大家对转产的敏感度没有新建高；

（2）联动性：铜版纸不好的时候，双胶的供应会受到影响，因为纸厂会选择铜版纸转产双胶纸；

（3）需求端：党政读物在19年影响特别明显，但是国家也在限制，不会出现爆炸性的增长，电子传媒对纸质书存在负面影响，导致需求下降。

4. 生活用纸

（1）每年保持3%-5%的增长，人均用纸量的增加主要依赖生活用纸的增加，但是是一个慢过程；

（2）生活质量的提高、二孩政策以及老龄化会促进生活用纸需求的增加；

（3）生活用纸具有一定的服务地域的特点，小厂的数量众多，大厂的控制力不是很强；

（4）目前国内生活用纸产能1300万吨，产量1000万吨左右，新产能投产可能会雪上加霜，但是由于对未来的增长比较乐观，纸厂投资还是比较多的，APP 100万吨增加到170-180万吨，今年6月南通王子 30万吨的投产（一期12万吨），供求可能会不太乐观。

5. 新闻纸

国内新闻纸每年以30%的速度下滑，属于夕阳产业，目前中国新闻纸产量一年100万吨，进口70万吨，实际一年消费量170万吨。

四、行业敏感事件的影响

1. 外废问题

（1）2020年废纸缺口600-800万吨：从2018年开始国家的外废政策每年缩减，企业不再增加，额度不断减少。预计2020年额度会萎缩到600万吨，缺口大概600-800万吨，但是有缺口不一定会涨价。截至5月份，已经批了6批，总计420万吨，预计下半年几乎没有太多外废进口。

（2）外废补缺的方法：

a.加大国废回收率，目前国废回收率为 48%左右，而发达国家可以达到65%，未来如果国废回收率增长到55%可补充一定缺口；

b.阶段性储备，淡季多储备；

c.回收浆；

d.海外生产，如理文、太阳、玖龙等企业，在国外做成废纸浆或者直接生产成品进口到国内；

e.利用木片做磨木浆。

2. 限塑令

2008年6月份，国家做过一次限塑令，推行过程中遇到的难点：

（1）包装强度；

（2）防水性；

（3）塑料袋成本比纸袋低很多。

以上几个难度在本次推行限塑令的过程中仍然存在。

本次限塑令解读：

（1）限什么：快递塑料袋、日用塑料袋以及塑料餐具；

（2）怎么限：分批分地域，是一个慢过程；

（3）时间表：2020年启动，2022年大范围使用，2025年全面覆盖。过程中仍然存在很大的不确定性。

限塑令会给纸张行业带来一定红利，但是本次推行过程中成本和包装强度仍然是比较大的瓶颈。

预计最先被替代的产品包括包装袋特别是快递包装袋、手袋以及一次性餐具等，部分企业可能会提前享受到相关红利。

3. 行业垄断情况

各纸种产量CR4：新闻纸 100%，铜板纸95%，白卡纸 92%，瓦楞箱板 42%，生活用纸 35%。

博汇被收购的主要原因是白卡纸产能不断扩张，对APP有所威胁，以及博汇本身资产负债率比较高。未来的产能情况：APP广西金桂180万吨在建，估计明年下半年出纸；亚太森博要再投资100亿做白卡纸，白卡纸未来供求压力比想象中更严峻。白卡纸行业垄断性会越来越强，市场秩序会相对容易维护，厂家话语权也会比较强。

4. 疫情下的价格判断

本次疫情比2003年非典严重很多，全球商流受到很大影响，疫情加速了纸价的下跌。文化纸从3月份开始断崖式下跌，从6000元直接跌到5000元左右，对行业有一定的损伤。

（1）从需求端来看，需要关注全球商流恢复情况，商流恢复好，价格就会有所恢复。纸厂一般不会用停机换价格，产量一停，会影响资金流，还债压力会增加。如果纸厂大规模停机，纸价底部也就不远了。

（2）从原料成本来看，目前国际浆价已经基本见底了，现在纸浆价格在3700-3800元/吨，很多大厂不会自己生产浆，而是选择进口浆替代（成本低），成本结构发生变化。浆价一旦反弹，纸价也会有所恢复，但关键还是要看需求。

从目前来看，疫情对纸张行业的影响超出预期，纸张价格已经回到了16年的起点，纸厂的效益可能会比想象中更悲观。价格反转一定会出现，但具体时间点不好确定，主要由于疫情导致的全球经济衰退，需求萎缩，订单有限，库存越来越多，价格压力也会比较大，本轮周期可能会被拉长，不排除会有纸厂倒闭、经销商逃跑的情况。

根据历史经验，三个指标：供求平衡实际状况；纸厂和渠道的库存水平；纸厂毛利率。如果纸厂毛利率已经在边际贡献的状态，离反转就不会很远，但如果疫情影响不能消退，底部可能还会持续比较久。预计会有报复性反弹的过程，估计要过完夏天，6月份需求可能会有恢复，但不至于火爆，7-8月是消费淡季，8月中下旬或者9月如果市场恢复的话，会出现反弹，但不太会是单边上涨行情。但现在行业集中度越来越高，大厂对价格的控制力越来越强，价格可能不至于太低。

大概率是纸浆先弹，纸张跟风。纸浆已经到了跌无可跌的情况，去年已经被压了一年，可能首先会迎来反弹。总体来看就是谁跌得更深，谁动得更快。

双胶纸可能先反弹，但不代表双胶纸很好，只是反弹，不是长期上涨过程；从原料成本来看，包装纸反弹得密度可能更大。